投资组合优化 民生证券：赐与山鹰国外买入评级

民生证券股份有限公司徐皓亮,胡皓寒近期对山鹰国外进行辩论并发布了辩论请问《2024年三季报点评：规划压力导致利润暂时承压，转债展望稳步落地》，本请问对山鹰国外给出买入评级，刻下股价为1.81元。

　　山鹰国外(600567)　　事件。山鹰国外发布2024年三季报，2024Q3竣事营收/归母净利润/扣非净利润73.47/-0.45/-3.32亿元，同比变动-2.87%/-129.11%/-528.73%，24年前三季度竣事营收/归母净利润/扣非净利润216.02/0.69/-4.40亿元，同比+1.36%/+158.86%/-22.77%。　　量价均有压力，营收同比着落。24Q3收入为73.47亿元，同降2.87%。价：24Q3箱板纸均价为2994元/吨，同比-5.98%。量：当今公司偿债占用规划资金导致三季度产量着落。　　供应链补贴利润暂时承压。24Q3毛利率/净利率同比着落4.42/3.2pct至5.73%/-0.99%，一方面供需仍不屈衡导致纸价着落（收尾2024年10月30日箱板纸产能应用率为66.05%），另外一方面公司刻下应答账款盘活天数为89天，供应商账期拉长需要在采购价钱上让利，估算Q3吨盈利为-166元/吨，环比着落186元/吨。24Q3销售/科罚/研发/财务用度率1.21%/4.57%/2.94%/3.51%，同比变动-0.09/+0.77/+0.44/+0.02pct，其中科罚/研发用度率上行主如若受收入下滑考虑。24Q3规划性现款流净额为8.65亿元，同比着落24.48%，咱们判断主因供应链补贴支拨增加。　　转债追踪：收尾2024年10月29日，公司“山鹰转债”已竣事1,779,129,000元面值可转债转股，余额仅为融资规模的22.65%，以当今余额蓄意，到期兑付本息将不朝上5.89亿元，公司照旧通过剥离非主业金钱筹画主要的兑付资金。　　金钱剥离规划：1、北欧纸业将于2024年12月18日完成交割，对价10.97亿元；2、包装子公司签署《股权转让之框架公约》；3、公司转让产业并购基金份额，转让价钱为5.4亿元。回购：2024年6月25日至2024年10月30日公司揣度回购2.18亿股，金额为3.3亿元，同期在2024年10月20号获取专项回购款2亿元，并在2024年10月8号将回购价钱上限由1.69元/股诊治为2.34元/股，回购资金由不低于东谈主民币3.5亿元且不朝上东谈主民币7亿元（均含本数）诊治为不低于东谈主民币6亿元且不朝上东谈主民币12亿元，主要用于调治上市公司刊行的可调治为股票的公司债券。　　投资提议：公司鼓励在建工程斥地，优化国内区域产能布局，跟着2023年浙山河鹰77万吨造纸名堂第一条产线崇敬投产，以及吉林山鹰一期30万吨瓦楞纸及10万吨秸秆浆名堂投产，2024年公司国内造纸产能普及至约812万吨/年，进一步庄重公司的行业发轫地位。2024年公司稳步鼓励转债偿还转债任务，同期当作国内箱板瓦楞纸龙头，坚握产业链一体化战略，产能稳步膨大。咱们展望2025-2026年归母净利润为8.0/13.3亿元，对应PE为12X/7X，守护“推选”评级。　　风险领导：下流需求不足预期，商场竞争加重；可转债到期偿付风险。

本站数据中心确认近三年发布的研报数据蓄意，民生证券徐皓亮辩论员团队对该股辩论较为深刻，近三年预测准确度均值为39.05%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.13亿，确认现价换算的预测PE为16.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增握评级2家。

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